Futures Basis Explained: Futures ও Spot Price কেন আলাদা

Futures Basis Explained: Futures ও Spot Price কেন আলাদা

Futures price every day spot price-এর same হওয়ার কথা নয়। এদের gap—যাকে basis বলে—time, financing, income, storage, scarcity ও market positioning reflect করে। Gap correctly read করলে trader contract compare, roll cost understand এবং normal carry relationship-কে ভুল করে trading signal মনে করা avoid করতে পারেন।

Read in English: Futures Basis Explained: Why Futures and Spot Prices Differ

শেখার লক্ষ্য: spot–futures basis calculate করা, simple premium annualise করা, asset class অনুযায়ী main driver identify করা এবং convergence ও cash-and-carry risk বোঝা।

1. Number ব্যবহারের আগে sign define করুন

Two convention common:

Basis = futures price − spot price

or

Basis = cash price − futures price

CME-এর equity-index education futures minus spot use করে, আর US Commodity Futures Trading Commission-এর futures glossary note করে commodity basis সাধারণত cash minus futures হিসেবে quoted হয়। Both same gap opposite sign-এ describe করে।

এই tutorial ব্যবহার করছে:

Basis = futures − spot

এই convention-এ positive basis মানে futures spot-এর above trade করছে; negative basis মানে below। Figure-এর পাশে always convention লিখুন।

2. Cost of carry কী

Spot position এখন owned। Futures contract later settlement-এর price set করে। Later date পর্যন্ত underlying hold করার benefit ও cost থাকতে পারে:

• financing বা cash-এর opportunity cost;
• dividend বা interest income;
• storage, insurance ও transport;
• borrowing ও custody cost;
• asset immediately available থাকার operational benefit;
• expiry পর্যন্ত remaining time।

Asset carry করা ও futures use করার difference fair value establish করতে help করে। Supply, demand, balance-sheet limit ও transaction cost-এর কারণে actual futures theoretical fair value-এর around move করতে পারে।

CME fair-value page clearly note করে short-term supply ও demand traded futures price-কে theoretical fair value থেকে different করতে পারে।

3. Equity-index basis: financing minus dividend

Index-futures buyer every share না কিনে index exposure পান। Buyer component dividend directly receive করেন না। Simplified relationship:

Futures fair value ≈ spot index + financing cost − expected dividends

Financing cost expected dividend-এর বেশি হলে futures cash index-এর above trade করতে পারে। Expected dividend financing cost-এর বেশি হলে futures below trade করতে পারে। Exact calculation time to expiry ও dividend timing use করে।

CME equity-index basis-কে futures price minus spot index হিসেবে define করে এবং explain করে finance charge ও dividend income contract premium বা discount-এ trade করবে কি না determine করে।

Index level ও futures contract different instrument: index calculation, আর futures tradable, margined ও expires। Price difference নিজে one side wrong বোঝায় না।

4. Gold ও oil: storage এবং convenience matter করে

Storable commodity-এর simplified carry model:

Futures fair value ≈ spot + financing + storage and insurance − convenience yield

Convenience yield physical inventory available থাকার economic benefit—for production, delivery বা shortage protection। এটি screen-এ visible cash coupon নয়, তাই prices ও other cost থেকে often inferred হয়।

Gold durable ও compact হলেও financing, vaulting ও insurance cost আছে। Crude oil-এর tank, location, quality specification ও operational capacity দরকার। Headline “oil spot price” futures deliverable asset থেকে different location বা grade refer করতে পারে, তাই apparent basis-এর কিছু অংশ specification mismatch হতে পারে।

Deferred futures nearby price-এর above হলে curve-কে সাধারণত contango বলে। Deferred prices nearby-এর below হলে backwardation। Basis spot-এর সঙ্গে one futures contract compare করে; curve structure futures maturities compare করে। Related, তবে identical নয়।

Contract-to-contract effect-এর জন্য contango, backwardation and roll-yield guide পড়ুন।

5. FX: two interest rate gap drive করে

FX pair-এ two currency থাকে, তাই basis তাদের short-term interest-rate differential, quote convention ও settlement date reflect করে। CME explain করে FX futures basis base- ও terms-currency interest rate-এর relationship অনুযায়ী positive বা negative হতে পারে।

FX spot ও futures compare করার আগে:

1. both same quote direction use করে নিশ্চিত করুন;
2. spot settlement date-কে futures expiry-এর সঙ্গে align করুন;
3. matching term-এর interest rate use করুন;
4. bid–ask spread ও transaction cost include করুন।

One quote অন্যটির reciprocal হতে পারে। USD/JPY-এর সঙ্গে JPY/USD compare করলেই large apparent gap তৈরি হতে পারে।

6. Bitcoin: premium automatically bullish নয়

Bitcoin futures financing demand, leverage, custody, borrowing availability, regulated-market access ও risk appetite-এর কারণে spot-এর above বা below trade করতে পারে। Futures premium leveraged exposure obtain করার cost ও convenience reflect করতে পারে; spot নিশ্চিতভাবে rise করবে এমন prediction নয়।

Different Bitcoin product-এর mechanics-ও different:

• dated futures expiry-তে settlement reference-এর দিকে converge করে;
• perpetual swap-এর expiry নেই এবং recurring funding payment use করে;
• exchange, collateral ও liquidation rule differ করে;
• “spot” price venue অনুযায়ী vary করে।

Exact exchange, contract, settlement index, collateral ও timestamp compare করুন। Perpetual contract-এর জন্য funding-rate tutorial পড়ুন।

7. Worked example: 90-day futures premium

ধরা যাক spot asset £100.00 এবং 90 days পরে expiring futures £102.50-এ trade করছে।

Futures minus spot use করে:

Basis = £102.50 − £100.00 = +£2.50

Spot-এর percentage:

Basis % = £2.50 ÷ £100.00 = 2.50%

Simple annualised approximation:

Annualised basis ≈ 2.50% × (365 ÷ 90) = 10.14%

Compounded annualised equivalent:

(1.025)^(365/90) − 1 ≈ 10.53%

Neither figure নিজে expected investment return নয়। Matching financing, custody ও transaction cost 90 days-এ total 1.50% হলে gross 2.50% premium থেকে tax, margin effect, execution risk ও unexpected cost-এর আগে 1.00% থাকে।

Annualisation same opportunity all year repeat করা যাবে assume করে, যা false হতে পারে। Basis disappear, sign flip বা trade করতে expensive হতে পারে।

8. Convergence direction forecast করে না

Expiry approach করলে deliverable বা cash-settled futures generally relevant spot বা settlement value-এর দিকে converge করে। CFTC explain করে futures contract-এর delivery provision futures ও cash price-এর convergence নিশ্চিত করতে help করার জন্য exists।

তবে convergence gap কীভাবে close হবে বলে না। Futures spot-এর £2.50 above হলে:

• spot unchanged রেখে futures fall করতে পারে;
• futures unchanged রেখে spot rise করতে পারে;
• both rise করতে পারে, spot faster rise করে;
• both fall করতে পারে, futures faster fall করে।

Both outright position lose money করলেও basis narrow করতে পারে। Relative-value view-কে directional view থেকে separate করুন।

9. Cash-and-carry practice-এ risk-free নয়

Textbook cash-and-carry overpriced futures sell ও spot asset buy করে convergence capture করার চেষ্টা করে। Feasible হলে reverse cash-and-carry opposite কাজ করে।

Real implementation faces:

• spot borrowing বা funding change;
• short-sale ও asset-borrow constraint;
• convergence-এর আগে margin call;
• different settlement বা delivery specification;
• storage, custody, insurance ও transfer risk;
• bid–ask spread, commission ও market impact;
• exchange, counterparty ও operational risk;
• tax ও regulatory constraint;
• unfavourable basis-এ early liquidation।

CFTC-এর Treasury cash–futures basis trade report এটিকে convergence trade হিসেবে describe করে এবং effective risk-management practice-এ focus করে। High leverage-supported small spread expiry-এর আগে large loss বা liquidity demand তৈরি করতে পারে।

10. Practical basis workflow

1. Exact spot instrument ও futures contract identify করুন।
2. Same timestamp-এ price synchronise করুন।
3. Basis futures minus spot নাকি reverse তা state করুন।
4. Point ও percentage basis calculate করুন।
5. Days to expiry ও annualisation method record করুন।
6. Financing, income, storage, custody ও delivery cost estimate করুন।
7. Traded basis-কে theoretical fair value-এর সঙ্গে compare করুন।
8. Convergence-এর আগে margin, liquidity ও basis widening stress করুন।
9. Spot basis থেকে curve ও roll separately track করুন।
10. Delivery obligation relevant হওয়ার আগে written rule-এ close বা roll করুন।

Common mistakes

1. Opposite basis sign convention mix করা।
2. Different time-এ captured price compare করা।
3. Futures premium-কে guaranteed bullish forecast মনে করা।
4. Index futures-এ dividend ignore করা।
5. Commodity-তে storage, location ও grade ignore করা।
6. Reciprocal FX quote compare করা।
7. Spot basis-কে calendar spread বা roll yield-এর সঙ্গে confuse করা।
8. Short-lived premium all year repeat হবে ধরে annualise করা।
9. Margin ও funding model না করে cash-and-carry-কে risk-free বলা।
10. Contract rule না জেনে delivery-তে hold করা।

Basis checklist

• Exact spot ও futures instrument matched?
• Same currency, quote unit ও timestamp?
• Basis sign convention stated?
• Expiry ও settlement method checked?
• Financing ও income included?
• Storage, custody বা borrow cost included?
• Fair value traded price থেকে separated?
• Convergence path ও margin stress tested?
• Calendar roll separately analysed?
• Delivery ও liquidation plan written?

The Money Man View

Basis markets-এর bridge, free directional signal নয়। এটি market time, financing, income, inventory ও access-এর জন্য কী charge করছে তা explain করে। আমরা first instrument ও timestamp comparable করি, তারপর realistic carry ও execution cost subtract করি। Remaining spread information contain করতে পারে, তবে operational risk visible করার পরেই।

শিক্ষামূলক risk disclosure

এই tutorial simplified hypothetical figure ব্যবহার করেছে এবং The Money Man editorial workflow-এর অধীনে AI-assisted research ও writing দিয়ে prepared। এটি educational information, personalised investment advice বা futures trade করার recommendation নয়। Futures leveraged, convergence-এর আগে basis widen করতে পারে, margin call forced liquidation করতে পারে এবং loss initially deposited amount ছাড়াতে পারে।